销售费大增51%净利率两连降存货高企
【中国白酒网】经历2022年股权变更等因素影响，金徽酒（603919.SH）业绩承压。
近日，金徽酒披露2022年年报，当期实现营收20.12亿元，同比增长12.49％；归母净利润为2.80亿元，同比下降13.73％，扣非净利润为2.71亿元，同比下降15.88％。
值得注意的是，上述业绩相比调降之后的业绩目标，仍有差距。去年12月初，金徽酒将2022年的营收目标从25亿元调降至21亿元，扣非净利润从4.7亿元调降至3.8亿元。
实际上，金徽酒的净利润已经连续两年下滑，这与其销售费用高企不无关系。根据2022年年报，公司当年销售费用为4.2亿元，较2021年增加51.16％。
中国酒业智库专家蔡学飞对记者表示，造成销售费用较高的原因，是金徽酒不断进行全国化与高端化而进行的前置性市场投入，同时在过去几年加大了经销商渠道的扶持。
净利率骤降至13.88％
2022年，在成本上涨及第一大股东更迭等背景下，金徽酒的盈利能力面临挑战，在最后关头调整了经营目标。
回溯公告，2022年11月29日，金徽酒原第一大股东豫园股份及其一致行动人与第二大股东甘肃亚特投资集团有限公司及其一致行动人之间的股份转让正式完成过户登记，后者成为金徽酒第一大股东。
2022年12月9日，金徽酒再发公告称，为推动公司“二次创业”，已与公司核心管理团队达成新的业绩目标及奖惩方案协议，将2022年的目标营业收入和目标扣非归母净利润分别下调4亿元和0.9亿元，至21亿元和3.8亿元。
不过，虽然调降了业绩目标，但从披露的年报数据看，上述目标仍未完成。
根据2022年年报，当年公司实现营收20.12亿元，同比增长12.49％，归母净利润为2.80亿元，同比下降13.73％，扣非净利润为2.71亿元，同比下降15.88％。
可以看到，金徽酒2022年的营收较业绩目标差0.88亿元，扣非净利润较业绩目标差1.09亿元。
此外需要注意的是，在业绩压力之下，金徽酒加大了销售费用的投入力度，2022年达到历史性新高的4.2亿元，同比增加了51.16％。
而在此之前的2018年至2021年，公司的销售费用为2.29亿元、2.45亿元、2.22亿元、2.78亿元。
在销售费用高企的情况下，金徽酒的净利率骤降4.27个百分点至13.88％，实际上，这一指标已连续两年出现下滑，2021年的净利率从2020年的19.14％降至18.15％。
存货高达15.12亿创新高
公开资料显示，金徽酒的低档产品指出厂价30元/500ml以下的产品，主要代表有世纪金徽二星、金徽陈酿等；中档产品指出厂价30元至100元/500ml的产品，主要代表有世纪金徽三星、世纪金徽四星等；高档产品指出厂价在100元/500ml以上的产品，主要代表有金徽28、金徽18、世纪金徽五星、柔和金徽系列、能量金徽系列等。
从产品结构来看，2022年，金徽酒高、中、低档酒的销售收入分别为12.67亿元、6.81亿元、0.34亿元；其中，高档酒的营收增速为15.66％，营收占比高达62.97％。
在库存方面，高、中、低档库存全面大幅抬升。根据年报，截至2022年末，高中低档库存量分别为2210.77千升、1531.83千升、681.54千升，同比增长90.04％、83.71％、69.84％。
整体上来看，2022年，金徽酒的存货金额为15.12亿，这一数字创出历年新高。2018年至2021年，存货数字分别为7.34亿元、8.48亿元、11.37亿元、13.27亿元。
蔡学飞分析认为，高库存主要是金徽酒为了稳定市场，加大了经销商的授信，以及维护渠道利益，保护商户利益，没有强制压货，从而带来了厂方库存的增高，应该说这真实反映了过去一年发展中酒企的经营情况。
此外需要关注的是，金徽酒的高、中档酒的毛利率出现下滑，分别下滑了0.95、1.48个百分点。
金徽酒表示，毛利率的下滑与人工成本、原材料成本上升不无关系。
数据显示，2022年原材料成本、人工成本以及制造费用分别为6.2亿元、0.61亿元、0.52亿元，同比增长14.01％、18.17％、31.81％，累计成本增加15.45％。