【中国白酒网】剥离房地开发业务这个业绩“拖油瓶”，顺鑫农业能否回归百亿阵营？
因子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司（简称“顺鑫佳宇”）未征集到意向受让方，故欲将转让底价再打九折于北京产权交易所申请重新挂牌。顺鑫农业近日发布公告披露上述事项。顺鑫佳宇是顺鑫农业的全资子公司，主营业务为房地产开发。
今年6月，顺鑫农业于北京产权交易所挂牌转让顺鑫佳宇，以求剥离房地产开发业务，不过从进度来看似乎并不顺利。但比这个局面更为棘手的是，作为顺鑫农业基本盘的白酒业务下降趋势。
地产子公司两次挂牌无人问
10月10日，顺鑫农业发布公告表示，经管理层研究决定，公司向北京产权交易所申请重新挂牌转让顺鑫佳宇100%股权项目，并将转让底价调整为25.10亿元。
两次挂牌无果后，顺鑫佳宇挂牌底价将再打9折。
2023年8月18日～9月14日，顺鑫佳宇100%股权项目在北京产权交易所进行产权转让信息正式披露，转让底价为30.98亿元。由于未征集到意向受让方，9月18日～10月7日再次在北京产权交易所进行产权转让信息正式披露，不过此时底价已调整为27.89亿元，但截至10月7日信息披露期满依然无人问津。
急切且坚定地推动剥离房地产业务，何故？
根据顺鑫农业的表述：“符合公司聚焦主业发展的战略规划，收缩非主营业务，集中精力做强做大主营业务，增强公司的可持续经营能力和盈利能力。”置言之，房地产业务不再适合战略发展需要，且持续亏损也使顺鑫农业顶不住了。
看一下房地产业务的情况——
2006年8月，顺鑫农业以北京顺鑫绿色度假村有限责任公司45.44%股权与控股股东北京顺鑫控股集团有限公司（以下简称“顺鑫控股”）持有的顺鑫佳宇80%股权（1606.51万元）进行等值置换。
2007年12月，顺鑫农业以现金1500万元进行单方增资，顺鑫佳宇注册资本变更为3012.83万元，顺鑫农业持股86.72%。2010年3月，顺鑫农业以现金1.63亿元再次进行单方增资，顺鑫佳宇注册资本增加至1亿元，顺鑫农业持股96%。2013年11月，顺鑫农业出资773.45万元收购顺鑫控股持有的4%股权，至此持有顺鑫佳宇100%股权。
彼时，在顺鑫农业的战略设想中，房地产业务是其打造“白酒+猪肉+房地产”三驾马车并驾齐驱业务模式的重要组成部分，即白酒为基本盘，猪肉和房地产两大周期性业务轮番带来收益。
但事与愿违，欲打造成“新的利润增长点”的房地产业务，却陷入多年亏损的状态。2011年-2022年年间，顺鑫佳宇有11个年度处于亏损状态，其中2015年-2022年连续亏损，累计亏损高达27.67亿元。
就业务构成而言，房地产虽占顺鑫农业营收不到6%，远不及白酒业务，亦不如猪肉业务，但却是业绩大幅下滑的主要推手。
由于2023年财报未出，以及2023年上半年的财报未详细披露，暂按2022年年报为例：2022年顺鑫农业亏损6.73亿元，其中顺鑫佳宇全年净利润为-8.42亿元，较2021年同期下降120.86%；因此出于审慎性原则，公司对开发成本计提存货跌价准备4.96亿元、开发产品计提存货跌价准备8565.34万元。
事实上，2019年开始，顺鑫农业就提出要剥离房地产业务，只是烫手山芋、尾巴难掉，多年未有实质性进展。
不过此次顺鑫农业似乎展现出前所未有的决心，表示将“兜底式”剖离房地产业务——“若公开挂牌期间未能征集到意向受让方，公司将按照法律法规等相关规定调整价格后再次挂牌，经过多轮价格调整仍未能征集到意向受让方，公司控股股东北京顺鑫控股集团有限公司（以下简称“顺鑫控股”）或其指定关联方，将以不低于22.5亿元的价格参与此次摘牌。”
意味着，若最终无人接手，顺鑫佳宇将重新回归顺鑫控股，但未来剖离房地产是否顺利、何时完成依旧是未知数。
白酒基本盘销量下滑
根据国家统计局数据，2023年1-6月全国规模以上酿酒企业白酒产量209.7万千升，同比下降14.8%。在此背景下，如贵州茅台、五粮液等头部酒企增产扩能，白酒市场仍处于挤压式增长状态，优势产能不断向头部酒企集中。
记者注意到头部白酒企业大多呈现出的是业绩稳健增长，甚至是大幅增长：贵州茅台2023年上半年营业收入、净利润同比增幅均超20%，五粮液上述数据均超10%。
反观顺鑫农业，却实实在在地成为A股白酒上市公司里的“垫底生”:2023年上半年顺鑫农业实现营业收入62.11亿元，和上年同期相比下降4.72%；实现归属于上市公司股东的净利润为-8097.26万元，和上年同期的3997.78万元相比，由盈利转为亏损，大降302.54%。
其中，白酒业务实现营业收入45.53亿元，同比减少7.26%。
顺鑫农业白酒业务主要拥有“牛栏山”和“宁诚”两大品牌，主要以牛栏山低端大单品驱动发展。基于此，多年来它自我定义为“民酒”，而非“名酒”。
具体来看，经典二锅头、百年牛栏山、魁盛号系列是顺鑫农业高档酒主要品牌，价格区间大于50元/500毫升；珍品、金标陈酿、牛栏山一号系列是公司中档酒核心产品，价格区间大于10元小于50元/500毫升；低档酒的价格区间小于10元/500毫升，主要产品为陈酿、传统二锅头。
财报显示，2023年上半年，顺鑫农业低档酒实现营业收入32.96亿元，占公司营收53.16%。其中，被市场简称为“白牛二”的42度500ml的牛栏山陈酿酒，仍是核心单品贡献主要收入。
但在宏观经济大环境及白酒消费端“由量到质”的消费观念转变等因素下，顺鑫农业低档酒销量持续下滑。
2022年，顺鑫农业的白酒销售量49.55万千升，同比下降24.40%。其中，白牛二的销量达30.15万千升，占公司白酒销量的六成，但也同比下滑23.72%。2023年上半年白牛二生产量、销售量分别下滑46%和4%，库存量增加了269.22%。销量下滑，拖累收入。2023年上半年顺鑫农业低档酒实现销售收入32.96亿元，同比下降13.75%。
业内人士认为，顺鑫农业的业绩表现并不理想，面临产品结构较低，库存较高，品牌升级较为缓慢等不利因素。但亦有观点认为，顺鑫农业具有全国性品牌影响力及庞大的消费市场体量和全国网络渠道，未来伴随白酒业务需求恢复及房地产业务剥离，盈利能力有望逐步提升。
如果剥离房地产这个业绩“拖油瓶”，顺鑫农业是否有望重回百亿规模？
关键在于新单品“金标陈酿”的发力。
2022年5月，顺鑫农业推出了“纯粮固态发酵”的金标陈酿，定价单瓶40元左右。按照顺鑫农业目标，将用四年时间将金标陈酿打造成为中国白酒30-40元价格带纯粮光瓶酒的第一大单品。并规划金标陈酿2022年销售200万箱、2023年突破500万箱、2024年1000万箱、2025年力争完成1500万箱。如果按照40元计算，2023年牛栏山金标陈酿将实现24亿元的销售额，此后每年几乎翻番。
2022年金标陈酿实现销量1.12万千升，同比增长1479.71%，约占白牛二的1/30；2023年上半年实现销量4,140.98千升，同比增长86.6%。
若金标陈酿保持现有增长趋势成为顺鑫农业第二核心单品，实现依托老陈酿与金标陈酿的“新工艺白酒”与“纯粮固态”的双轮驱动，拉动业绩增长使其重回百亿阵营或为大概率事件。