利息支撑近10年盈利，老牌上市啤酒公司惠泉如何逆袭突围？
不同于多数上市公司，福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司（以下简称惠泉啤酒）主要盈利之道在于：购买定期存单获得利息。
4月11日，惠泉啤酒发布2023年年报披露，当期实现营收6.14亿元，同比增长0.04%；净利润0.49亿元，同比增长21.8%。其中，利息及投资收益合计0.35亿元，占净利润约72.89%。
拉长时间线来看，近10年，银行存款利息和固收理财收益都是惠泉啤酒的核心支撑。近年来，行业内卷加剧，惠泉啤酒收缩品牌推广，发力产品高端化，主要追求利润率而非营收规模。但头部酒企市场挤压下，营收增长停滞的惠泉啤酒能否保持现有的市场份额，甚至营收增长？
营收增长停滞，利息支撑业绩
2月4日，在2023年度总结表彰大会上，惠泉啤酒董事长刘翔宇介绍，公司各项经济指标连续4年高速增长。
通过财务数据发现，惠泉啤酒主要增长指标为净利润和货币资金。2020年至2023年，惠泉啤酒营收分别为6.14亿元、5.82亿元、6.13亿元、6.14亿元，未发生明显变动；净利润分别为0.29亿元、0.31亿元、0.4亿元、0.49亿元；货币资金分别为7.39亿元、7.89亿元、9.62亿元、10.75亿元。截至2023年末，惠泉啤酒货币资金占总资产72%。
近年来，惠泉啤酒业绩不增收反增利。而实现这一现象的奥秘在于，惠泉啤酒通过降库存、拉长供应商付款周期等方式，持续增强现金流。此外，惠泉啤酒未利用资金开拓市场，而是购买银行定期存单和固收理财获取稳定收益。
财务数据显示，2020年至2023年，惠泉啤酒利息收入及投资收益合计分别为2521.83万元、2832.02万元、3015.38万元、3537.8万元，分别占当期净利润约87.96%、91.26%、75.67%、72.89%。
事实上，近10年，利息收入都是惠泉啤酒的核心利润支撑。在市场充分竞争下，固守福建和江西部分地区的惠泉啤酒营收增长陷入停滞，采用了最保守的方式支撑业绩。
值得注意的是，在持续推动产品升级战略下，2023年，惠泉啤酒产品毛利率为29.48%，同比提升2.36%，也是利润增长原因之一。
公开资料显示，惠泉啤酒于1983年在福建省惠安县创立，市场集中在福建和江西部分地区，于2003年敲钟上交所。
惠泉啤酒也曾有过辉煌，2001年，其销售收入和利税总额均居全国行业第7位。在啤酒企业大肆扩张、跑马圈地时期，2003年起，北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称燕京啤酒）陆续拿下惠泉啤酒控股权。无论是主动还是被动，燕京时代的惠泉啤酒始终固守福建和江西部分市场，但在青岛啤酒、百威啤酒等巨头接连进驻福建市场的冲击下，惠泉啤酒业绩不复往日荣光。
现金储备难以支撑市场扩张，坚持“稳健”经营
自2009年以来，惠泉啤酒市场份额被头部酒企挤压，2023年营收尚不足顶峰时的60%。面对营收一路下滑，惠泉啤酒选择主动降费用、降规模。
2015年起，惠泉啤酒大幅缩减支出。财务数据显示，2023年，惠泉啤酒的销售费用从2015年的1.09亿元下降至2794.07万元；管理费用从6544.02万元下降至3910.81万元。在上述费用大幅压缩下，其营收仅下降1.38亿元，成本支出得到一定控制。
经过多年“蛰伏”，无论是经营抑或是资产，惠泉啤酒均有明显改善。但从市场推广力度来看，2023年，惠泉啤酒销售费用0.28亿元，占营收4.56%，仍未表现出对营收增长的迫切追求。
4月12日，记者致电惠泉啤酒证券部，工作人员表示，啤酒行业是充分竞争市场，市场拓展难度较大，公司的现金储备难以支撑市场扩张。若盲目投放推广资金，容易适得其反。
“目前，啤酒市场正在进行结构性调整，公司追求的是量平、价高、质升。首先要持续深耕核心市场，在此基础上再寻求拓展机遇。虽然营收没有大幅增长，但毛利率有所提升。”该工作人员表示。
市场内卷加剧，营收增长存在难度
惠泉啤酒披露，2023年，中国规模以上企业啤酒产量3555.5万千升，较2018年减少256.7万千升。
燕京啤酒在2022年年报中表示，啤酒行业是国内市场竞争最激烈的行业之一，市场竞争格局相对稳定，市场集中度较高，行业TOP5占比持续提升，高端化、品牌化是啤酒行业未来发展的趋势。
“在目前的市场环境下，头部酒企对区域酒企有所冲击，不过啤酒具有区域性特点，消费者对于啤酒口感适应度较高，惠泉啤酒在福建和江西部分市场有忠实的消费群体。”惠泉啤酒证券部工作人员表示。
从另一面来看，作为区域性品牌，惠泉啤酒在新市场扩张方面同样面临较大难度。惠泉啤酒证券部工作人员对此也表示认同。
惠泉啤酒以产品高端化为发展方向，保持稳健的经营方式。但高端化需要质量和品牌双提升，在品牌建设投入较少、市场竞争加剧之下，尽管惠泉啤酒对旗下产品提质提价，但2023年中高档产品营收还是出现下滑。
公开资料披露，2023年，惠泉啤酒中高档啤酒营收3.04亿元，同比下降10.47%；普通啤酒营收2.96亿元，同比增长13.18%。
对此，惠泉啤酒证券部工作人员称，年报披露的各档次啤酒营收按照税务缴税统计，和正常的市场营收统计口径不同。
在啤酒营销专家方刚看来，惠泉啤酒体量较小，能够采用稳健的经营方式实现盈利，已属不易。福建市场份额集中在以百威为主的头部企业，以惠泉啤酒的品牌力和产品竞争力，想要实现营收增长较为困难。