【中国白酒网】2023年业绩不达标的口子窖（603589.SH）将2024年视为实现“百亿口子”战略的关键一年，但一季度10%的增速明显无法让投资者信服。
7月5日举行的2023年暨2024一季度业绩说明会上，口子窖的投资者重点聚焦公司与省内对手的竞争、公司费用投入、产品及市场规划。
笔者注意到，针对上述问题，口子窖酒均作出回复，但对近期行业热度颇高的“控货潮”和库存话题，却避而不谈。
2023年管理费用增长超五成
根据财报，2023年，口子窖营收约59.62亿元，同比增加16.1%；归属于上市公司股东的净利润约17.21亿元，同比增加11.04%。尽管营收、净利实现了两位数增长，但未完成2023年“营收增长不低于18%”的预期目标，且净利润增速也低于收入增幅。
复盘原因，口子窖去年管理费用大增超过50%，拖累了公司净利润增速表现。2023年，公司管理费用高达4.07亿元，同比增长51.95%。同期内，体量超过口子窖的迎驾贡酒管理费用只有2.09亿元。
具体来看，其管理费用明细中办公差旅及招待费增长约144%至2413万，引发外界质疑，认为该项费用暴增与同期16%的营收增速不匹配。此前公司相关工作人员表示，去年公司出差、业务招待较多，大幅增长属正常情况。
此次业绩会上，又有投资者提问公司今年是否继续加大费用投入，口子窖副总经理、财务总监范博回复称，“公司加大费用投入，是面对市场竞争，完善渠道建设，加强消费者培育、提升品牌认知的必要之举。费用投入与营销收入具有显性的正相关关系，在不同的阶段，费用投放产生的效果存在一定的滞后性。坚持做正确的事情，走的路正确，就一定能够达到预期目标。”
值得注意的是，2023年末，公司存货占总资产比重达到40%以上；今年一季度末，公司存货为52亿元。不少投资者询问公司目前的库存水平及是否有控货计划，但口子窖管理层均未正面回复。
全力支持运作兼8
对于2023年营收增长，口子窖表示主要是高档产品销售收入增长所致。
2023年，公司高档产品实现营收56.78亿元，同比增长16.58%；中档产品实现营收0.76亿元，同比下滑19.76%；低档产品实现营收0.95亿元，基本与上一年持平。
对于口子窖高档产品收入增长而中低档表现不佳，业内分析认为其受限于品牌影响力，高端产品对中低档产品的带动效应有限。尤其当前高端白酒消费需求减弱、大众酒市场增长趋势明显，口子窖酒在中低端的弱势使其增长乏力。
对此，口子窖表示，将全力支持运作200-300元价位的兼8产品。董事长、总经理徐进回复提问时表示：“口子窖系列产品线价格从百元价位到千元价位，覆盖了社会大众消费及次高端与高端消费。在消费市场相对疲软的状况下，公司积极夯实大众基本市场的运作，推出了口子窖兼8及口子酒系列产品，满足大众消费需要。同时，公司坚持积极培育中高端、次高端，持续提升口子窖品牌价值。”
据其介绍，兼8产品定位于200-300元价位，是公司大众产品与次高端产品的重要衔接价位，也是大众消费升级与次高端消费降级的重要价位带，公司会全力支持运作兼8，使之成长为支撑口子窖整体产品线的重要大单品之一。
此外，公司会根据市场发展的需要，在适当的时机推出满足于特定渠道、特殊场景或根据市场的战略性需要，有选择地推出新产品。
距离全国化尚有距离
过去几年，“徽酒四杰”的龙头位置由古井贡酒占据，迎驾贡酒与口子窖则在老二、老三之间“轮换”。不过，自2022年迎驾贡酒反超口子窖并坐稳老二位置后，二者之间的差距就越拉越大。
2023年，古井贡酒202.54亿元的收入、21.18%的增速，迎驾贡酒67.2亿元的营收以及22.07%的增速，均远高于口子窖。2024年一季度，口子窖营收17.68亿元，同比增加11.05%；净利润5.89亿元，同比增长10.02%。同期，古井贡酒收入增速为25.85%，迎驾贡酒为21.33%。
业内分析认为，口子窖收入规模落后古井贡酒、迎驾贡酒，与其全国化不畅有关。
经笔者梳理，2020年-2023年，口子窖在省内收入占比分别为80.1%、82.1%、82.43%、83.81%，占比有所增长；而省外占比则分别为19.9%、17.9%、17.57%、16.19%，四年占比下滑3.71个百分点。
2023年，口子窖省内和省外分别实现营收49亿元和9.47亿元，同比增长17.54%和6.56%，公司对省内依赖度进一步提升。同期，迎驾贡酒省外收入近19亿元。
对此，口子窖又该如何应对？谈及与其他两家的竞争，徐进表示，“安徽三家酒企在不同单元市场各有所长，各有优势，整体来说，古井占据更大销售体量。无论在核心区域还是局部市场，公司都坚定地以品质为核心，以顾客为导向，对标先进，取长补短，做好自己。”
对于全国化，徐进称，“公司距离全国化尚有差距。”
对于市场规划，其表示，结合市场发展实际，公司在大力提升省内市场的同时针对省外市场也进行了明确的布局，以长三角、大湾区为重点，其他市场为补充。率先完善长三角、大湾区经销商布局，重点启动省外具有一定基础的重点市场，推动省外市场大招商。加强省外重点市场的基础培育，促进各类经销商良性发展。
顺便一提，2024年第一季度，口子窖的应收账款暴增至1300万元，相比2023年底的546万元，大幅增长145%。对此，范博回应称，应收账款主要系子公司销售业务所致，账期合理。