天佑德酒广告“砸出”的营收难撑业绩，第二曲线葡萄酒业务持续亏损
【中国白酒网】8月18日，青海青稞酒龙头企业天佑德酒（002646.SZ）发布2024年半年报，上半年公司营收7.59亿元，同比增长14.93%，归属于上市公司股东的净利润约0.8亿元，同比减少17.53%。截至今年6月底，公司经营现金流净额为2284.17万元，同比大幅下滑64.59%。如果分季度来看，第二季度不仅营收同比减少11.82%，归母净利润更是出现亏损，同比减少248.08%。
笔者注意到，这已是公司连续第二个半年度增收不增利，由此也引发公司股价震荡下行，8月19日天佑德酒股价跌超7%。
具体来看，近年来，天佑德酒营收增加的同时盈利能力却并未明显提升，这与公司常年销售费用高企有直接关系。另外，其布局多年的葡萄酒业务至今不见起色，美国子公司连年亏损更直接拖累上市公司业绩。
销售费用砸出来的营收
作为国内青稞酒代表企业，天佑德酒主营产品为青稞白酒、其他青稞酒类、葡萄酒。
根据财报披露的数据显示，上半年天佑德主业青稞白酒销量、产量分别为8795吨、7241吨，同比增长11.15%、2.55%；青稞白酒实现营业收入6.39亿元，同比增长8.49%，营收占比达99%，其他青稞酒类下滑仅收入275万元，同比下滑2.34%。
公司在财报中指出，报告期公司开展终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、市场秩序恢复、营销基础工作提升、客情关系巩固等5项渠道核心工作，每500毫升100元至200元价位段产品销售得到明显提升。
数据显示，上半年公司青稞酒中零售价100元（含）/500ml以上产品实现营业收入3.33亿元，同比增长12.6%；零售价100元/500ml以下产品实现营业收入3.06亿元，同比增长4.35%。
事实上，在市场端的密集举措的确帮助天佑德酒提升了收入，但同时也让公司销售费用激增。财务数据显示，公司上半年销售费用达1.58亿元，同比增长21.6%，其中广告宣传及市场费用达8897.12万元，同比大增42.15%。
销售等费用的增长进一步推高了公司营业成本，导致公司主营产品毛利率下滑，其中青稞白酒上半年毛利率为68.56%，同比下滑0.22%；葡萄酒毛利率为46.86%，同比下滑8.33%。此外，分渠道来看，不管是渠道经销模式和厂家直销模式，对应毛利率分别下滑0.12%、1.35%。
对比同行业公司看来，天佑德酒在上市酒企中业绩常年靠后，但销售费用率排名一直靠前。2021年至2023年，天佑德酒销售费用率分别为25%、25%、24%，这一比重在整个A股上市白酒中已非常靠前。同时，正因为公司业绩增长与销售费用增长关联十分明显，天佑德酒也被业内视为用钱“砸”业绩的典型。
美国子公司持续亏损拖累业绩
近年来，业绩不稳的天佑德酒也在发展新的增长极，葡萄酒以及威士忌就是其发力方向。正如其在2023年年报中披露，未来五年，公司坚持以青稞白酒为主营业务不动摇，大力拓展威士忌、葡萄酒等新型业态。
梳理来看，2016年，天佑德酒同意全资子公司西藏天佑德青稞酒业有限责任公司以现金、土地方式出资人民币7000万元，设立全资子公司西藏威士忌酒业有限责任公司，拟建设年产1000吨青稞威士忌项目；2023年底天佑德酒电商平台悄然上线三款威士忌产品，价格在800元左右。不过，由于该板块业务刚上线，目前公司并未在财报中披露具体营收数据。
相较而言，公司葡萄酒业务则在十年前就开始了。2013年，天佑德酒以1500万美元的价格收购美国一家葡萄酒酒庄，宣告入局葡萄酒赛道。
据财报披露，天佑德酒目前在美国拥有一家子公司、三家孙公司，其中Koko Nor Corporation为全资孙公司，持有公司在美国纳帕葡萄酒酒庄资产；Maxville Lake Winery,Inc.为全资孙公司，主要负责葡萄酒的生产、加工、销售及出口业务；Tchang Spirits Group,Inc.为全资孙公司，负责独立运营出口青稞酒；Oranos Group,Inc.（以下简称“OG”）为全资子公司，持有公司在美国境内的所有股权和资产。
笔者注意到，天佑德酒自20217年开始在财报中披露美国公司的营收和净利润。经统计，2017年到2023年的七年间，天佑德美酒美国公司营收合计约为1.32亿元，亏损1.02亿元。
2024年半年报显示，天佑德酒美国公司继续亏损，今年1~6月仅营收255.32万元、净利润为-1302.17万元。
尽管外界早已认为美国子公司明显拖了公司后腿，但天佑德酒仍在继续加码。7月13日，天佑德酒公告称，为了满足美国全资子公司OG业务发展需要，公司决定向OG增加注册资本400万美元。对此，也有观点认为，正是这笔400万美元的增资致使公司上半年净利润下滑。