【中国白酒网】2025年12月9日，贵州省商务厅发布《贵州省促进白酒销售若干措施（征求意见稿）》，提出了十项内容，以推动白酒销售，扩大白酒消费。
其中，第十条引发市场关注：支持酒企与金融机构深化合作，探索“品牌白酒质押贷”“白酒收益权理财产品”等服务，盘活酒企资产，缓解企业资金压力。
半个月前，被市场誉为“茅台镇第二传奇”、年营收10亿元规模的贵州无忧酒业（集团）有限公司董事长袁明权发表长文向经销商致歉。这家企业收到了仁怀市人民法院六份连续执行文书，执行标的超过6000万元。
“公司已断然停止一切非核心扩张与投资，全员进入战时状态，压倒一切的目标是：生存，并稳定基本盘。”袁明权在文中称。
遭遇生存危机的白酒企业并不只有这一家，2025年的白酒行业渠道库存高企、批价倒挂已成常态。
作为“酱酒心脏”，贵州省出台的相关措施，能带来怎样的影响？
十年最惨三季报
无独有偶，在《贵州省促进白酒销售若干措施（征求意见稿）》发布的前一日，与茅台镇隔赤水河相望的四川省泸州市古蔺县，也印发了《古蔺县巩固白酒产业发展十条措施》。古蔺县的白酒代表是郎酒。
地方政府集体救市，或因白酒寒冬仍在继续。由于这个行业是典型的“先款后货”，部分酒企已经出现现金无法覆盖有息负债，意味着流动性不足，企业短期偿债压力凸显。
从2025年上半年A股20家白酒上市公司的财报中可以看到，除了头部酒企，其他酒企的现金流压力都比较大。
其中，13家酒企有息负债（短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债等）增长，舍得酒业（600702.SH）、金种子（600199.SH）等4家公司的有息负债规模超过货币资金。
根据中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》（下称《报告》），2025年上半年，白酒行业59.7%的酒企营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑，客户数与客单价减少是主要原因。行业平均存货周转天数达900天，同比增加10%。
60%的企业面临价格倒挂，800-1500元价格带倒挂最严重，中低端价格带（100-300元）成为动销主力。价格倒挂下，企业和经销商卖一瓶、亏一瓶。
《报告》认为，白酒行业面临政策和市场的双重压力。在2025年5月修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》将禁酒范围扩展至所有含酒精饮料，尽管政务消费占比已大幅下降，但政策导致白酒板块短期回调2%-3%。
紧接着，白酒股迎来了十年来最差三季报。
20家A股白酒上市公司在第三季度整体营收同比下降18.47%，净利润同比下降22.22%。如头部公司中，口子窖（603589.SH）净利润跌至0.27亿元，同比下滑九成。
有息负债则进一步增长，其中伊力特（600197.SH）2024年的有息负债仅47.32万元，到2025年三季度末，这一数据已达到5.44亿元；水井坊(600779.SH)在第三季度新增的短期借款达到4.57亿元；舍得酒业有息负债21.34亿元，持有的货币资金及交易性金融资产为14.4亿元。
“第四次行业调整逐步探底，白酒产业走到‘十字路口’。”酒水行业研究者、千里智库创始人欧阳千里对记者说。他认为目前白酒的核心问题是动销率低，甚至难“开瓶”。
行业寒冬下，王城的生活发生巨大变化。他是茅台镇人，在当地一家规模化酱酒厂任职超过十年。“以前一年赚个一百多万元没问题。”他告诉记者，现已开始尝试其他行业的工作，赤水河已无法成为他唯一的依靠。
据他透露，在茅台镇，过去需要花十万元以上疏通关系才能拿到进厂名额的一家规模化酒企，2025年的年终奖要砍掉80%，工人们处于“上一天休一天的情况”，另一家酒企也有部分岗位，停发了三四个月的工资。
从“保生产”到“促消费”
《贵州省促进白酒销售若干措施（征求意见稿）》中，列举了十项措施：
开展线上促销活动、促进产业提质增效、打造多元消费场景、强化“酒+”消费联动、激活节庆宴席市场、实施精准市场激励、开展职工优惠购酒、加快实施“四个一批”（打造一批示范性酒庄、美酒美食街区、酒旅融合景区、五星级白酒体验酒店）、实施白酒出口战略以及强化行业要素保障。
强化行业要素保障中，就包括了探索“品牌白酒质押贷”“白酒收益权理财产品”等措施。
什么是白酒质押贷？“指酒厂的基酒还有成品酒经专家鉴定、抽样核实后，根据评估折后进行抵押贷款。”王城解释。
基酒，指未经勾调、降度或最终处理的原酒，是所有成品白酒的基础。对于酒企而言，基酒属于战略性资产。由于可长期储备且价值稳定，被市场誉为“液体黄金”。其作为抵押物贷款，在行业中其实已经存在多年。
行业媒体《微酒》2022年曾记录，酱香基酒的年份不同，抵押价格也不一样。2022年，最便宜的基酒抵押价格为2万元/吨，年份较老的基酒超过20万元/吨。
另据《界面》报道，2023年，邮储银行遵义市分行以基酒抵押的方式，为夜郎古酒发放贷款5000万元。
根据仁怀市人民政府官网信息，仅2024年，茅台农商银行发放酒企贷款186户，办理贷款25.15亿元。中国农业银行仁怀支行对白酒企业发放贷款近50亿元，其中通过基酒质押发放2.9亿元。
欧阳千里说，白酒质押贷早期是质押基酒，由银行等金融机构提供资金，后来还质押给有金融属性的原酒交易中心，比如贵州省仁怀市酱香型白酒产业发展投资有限责任公司。“如今，或许政府牵头可以评估基酒、厂房甚至品牌资产，由资金方再次提供资金。”
据王城透露，2025年上半年，已经有茅台镇当地酒企将品牌商标用来抵押获取现金流。
古蔺县的白酒十条措施体现在“真金白银”上。比如当地支持产能建设，对新建大曲酱香型窖池400口（含）以上按4000元/口给予补助，单个企业年度补助金额不超过500万元等。鼓励投粮生产，按投粮窖池1万元/口标准给予补助，单个企业年度补助总额不超过50万元等。
为何在去库存的时候保产能，欧阳千里表示，于古蔺而言，保酒企意味着保就业，保就业意味着保民生，而不仅仅利好酒企。
“古蔺十条”中也包含降低融资成本，其中提及：对年度新增生产经营性贷款的企业实施贷款贴息，按当年1月贷款市场报价利率的50%给予贴息补助，单户企业年度贴息金额不超过50万元等。
还包含加大消费场景举措，比如鼓励企业在当地举办音乐节、演唱会等酒旅推广活动，对累计售票收入不低于120万元的举办单位，给予奖补20万元等等。
知趣营销总经理、白酒行业专家蔡学飞认为，这两份“白酒十条”，形成了从“保生产”到“促消费”的互补策略。“古蔺十条”通过窖池建设补贴和投粮补助，促进稳定优质酱酒产能根基，并着力推动酒旅融合以提升产区价值，帮助相关企业渡过难关。
贵州省的政策侧重需求端，比如通过发放消费券、拓展商超/服务区等多元渠道激活宴席市场，并探索“白酒收益权”等金融创新，帮助企业盘活资产，从而给行业纾困。
消费逻辑改变
但随着行情的持续性走低，白酒抵押贷并不好做。
王城办过抵押贷，他发现，近年来，用于抵押贷款的基酒、成品酒，并没有迎来市场需求的扩大，它们在金融机构的手里，也处于“无人接盘的过剩状态”。
结果是，用于抵押的白酒贷，估值更低了。
“基酒的估值根据市场而定，比如10年的坤沙酒，如果过去按照60万元/吨或者80万元/吨评估，2025年估值就只能按照30万-40万元/吨来评估。”王城坦言。
市场甚至已经出现“捡漏酒”，即企业困于资金压力，不得不将低于生产成本的酒进行抛售。
而前两年银行进行抵押贷款的一些酒，由于评估价比较高，现在已经低于市场价，企业如果续贷，就要降低额度。“酱酒是一个长期投资的行业，但现在销售情况不好，没有现金流。酒企现在利息一个月就几十万上百万元，大家只能回一点是一点，都很头疼。”
“相比其他省份可以通过非酒产业突围，贵州省必须要通过‘酒+’实现转型，所以出台新文件来为贵州酒产业指明发展方向、促进造血功能的快速恢复。”欧阳千里说。
他认为，征求意见稿的出台，可能无法做到“大水漫灌”整个贵州白酒产业，但是可以“精准滴灌”部分贵州白酒企业，从而打造“案例”“样板”，带动更多酒企学习，进而盘活产业。
身在这个地方的人体会或许更为深刻。“这些政策其实都是针对大一些的酒企，但对于一些小型企业和小的品牌商，要达到金融机构的标准是非常难的。”另一位茅台镇当地的白酒从业者对记者说，他曾去当地的政务大厅咨询过相关部门，政策是存在的，但真要去贷，还是很难达到标准。
“白酒贷能阶段性地拯救一些酒企，但根本原因是资本市场对于酿酒行业的前景比较悲观。”一位白酒行业资深人士对记者说。
短期看，如针对中小酒企融资贴息、库存周转天数等痛点，可以缓解企业现金流压力。但长期来看，行业复苏需要依赖消费信心的恢复与价格倒挂等根本性问题的解决。“能否真正触底反弹，还需要企业自身在产品创新、渠道优化上持续突破。”蔡学飞说。
他认为，白酒行业的消费逻辑已发生结构性转变。受新生代消费理念影响，商务宴请减少、个人饮酒减少等“消费场景断裂”。
成都市酒业协会会长王墙亦认为，这一轮的白酒寒冬，与过去行业周期性调整并不相同，而是一次系统性问题，“白酒的黄金时代可能结束了”。
但他表示，未来行业的战略级机遇在新品类、新酒饮、新业态上，哪家企业能抓住，就能破局。
（应受访者要求，王城为化名）
