地产拖后腿，上市25年首亏
顺鑫农业曾梦想打造一个“白酒业+屠宰业+房地产业”三足驱动的业务模式，但是，随着房地产业务的连年亏损，不仅梦碎中途，还拖累了公司。
2022年，顺鑫农业过得很不如意，牛栏山卖不动，猪肉不香了，房地产甩不掉。
近日，顺鑫农业发布了2022年年报。年报显示，顺鑫农业去年营业收入为116.78亿元，同比减少21.46%;归母净利润为-6.73亿元，由盈转亏，上年同期为1.02亿元，同比大降758.08%。
自1998年11月上市以来，顺鑫农业共发布了25份年报。2022年，是其净利润唯一一次出现亏损的年份。
顺鑫农业主要业务分为三个板块:白酒、猪肉、房地产。这也是公司曾经想打造的三足驱动。
2022年，顺鑫农业的白酒业务营收占比为69.44%，猪肉业务营收占比为21.89%，而房地产业务被归到了“其他”之中，营收占比为8.67%。
不过，从年报中可以查询到，顺鑫农业100%控股的子公司顺鑫佳宇，也就是顺鑫农业主要负责房地产业务的子公司，其2022年营收为7亿元。以此大致可计算出，顺鑫农业2022年房地产业务的营收占比约为6%。
2022年，顺鑫农业三大板块的营收都在下降。其中，最为核心的白酒业务，收入下降了20.70%;第二大板块屠宰行业收入下降了22.84%;包括房地产业务在内的其他板块，收入更是下降了23.88%。
虽然各项业务表现都不好，但是导致顺鑫农业亏损的核心原因，还是房地产业务。2022年，顺鑫佳宇净利润为-8.42亿元，同比大降121%，严重拖累了公司的业绩。
顺鑫农业解释称，“出于谨慎性原则，公司对截至2022年年末合并财务报表范围内的各类资产进行了全面清查和减值测试，并对出现减值迹象的开发成本及开发产品计提跌价准备，其中开发成本计提存货跌价准备4.96亿元、开发产品计提存货跌价准备0.86亿元”。
截至2022年年末，顺鑫佳宇的总资产为54.11亿元，但净资产为-26.75亿元，已经处于资不抵债的状态。
房地产业务已是顺鑫农业多年的“心头病”。
顺鑫农业最初并没有房地产业务，在上市之后，顺鑫农业开始多元化发展，房地产业务只是其中一项。
2006年，顺鑫农业通过股权置换的方式从控股股东顺鑫控股集团手里拿下了顺鑫佳宇80%的股权，正式进入房地产行业。通过增资和收购等方式，顺鑫农业于2013年完成了对顺鑫佳宇100%的控股。
顺鑫佳宇的地产业务包括住宅和商业地产，项目分布在北京、海南(文昌)、山东(曲阜)、内蒙古(包头)等多个地区。不过，从2011年开始，顺鑫佳宇就开启了连年亏损的模式。
据「市界」统计，从2011年到2022年这12年间，顺鑫佳宇有11年就在亏损，合计亏损了29.86亿元。其中，从2015年到2022年处于连续亏损之中。
顺鑫农业没有披露过地产业务亏损的具体原因。到2016年，其包括已建和在建的商品房和商务中心，分布在海南、包头和北京三个地区。中原证券分析称，彼时，海南和包头的房地产市场普遍供大于求，去库存异常艰难。
曾经寻求多元化揽上的地产业务，近几年行业不景气，但顺鑫农业想甩掉并不容易。
在3月27日与投资者交流时，顺鑫农业称，公司地产项目的外埠项目基本完成住宅去化，北京项目也在积极推进去化。“鉴于公司地产业务总资产体量较大，整体剥离有一定的不确定性，但公司退出地产业务的决心不变，在主动去化的同时，也在寻求整体或部分项目剥离方案，以尽快解决历史遗留问题。”
掉出百亿俱乐部
虽然业绩受地产业务严重拖累，但是，顺鑫农业的第一大业务也不“支棱”了。2022年，顺鑫农业的白酒业务，直接一个踉跄掉出了白酒行业的百亿俱乐部。
纵观近五年，自2019年白酒收入突破百亿后，2020年和2021年就在原地踏步。2022年，顺鑫农业白酒业务的收入下降21%至81亿元，甚至还不如2018年。
A股上市白酒企业中，2021年营收超过百亿的只有7家，分别为贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业。
在众多同行中，能进入百亿俱乐部已是非常难得。2022年，营收超过百亿的这几家上市白酒企业的规模，无一例外都在继续扩大，只有顺鑫农业掉队了。
牛栏山真得卖不动了?
据位于北京前门大街的源升号的馆藏介绍，北京地区产的白酒，古称烧酒，起源于元代。康熙十九年，源升号赵氏三兄弟存仁、存义、存礼发明了掐头、去尾、取中段，即蒸酒时舍去头锅和尾锅产生的酒液，只取第二锅的蒸馏工艺，也就是现在所谓的二锅头传统酿制技艺。
这项技艺传承到今天，形成了京城本土白酒的主要竞争格局。
其中，最大的两家便是红星与牛栏山。红星将自己标榜为“二锅头的宗师”，潮白河西畔的牛栏山不甘示弱，自称“正宗二锅头，地道北京味”。
以前，京城人主要喝红星二锅头。牛栏山地处北京远郊顺义，很不起眼。可惜，红星发展上出了问题，这些年已显落寞。而牛栏山依靠大单品“白牛二”抓住了机会，以亲民的价格、易被广泛接受度数和香型，强势占领了大众市场。
2011年，顺鑫农业白酒的销量超过五粮液;2014年，又超过了泸州老窖，成为行业第一。在“白牛二”的带动下，白酒业务在顺鑫农业的核心地位愈发凸显。
正因为此，顺鑫农业在白酒行业是一个较为特殊的存在。
顺鑫农业的白酒产品有“牛栏山”和“宁城”两个品牌。其中，“宁城”位于赤峰，主攻内蒙古市场，在白酒业务中占比微小;而“牛栏山”是最核心的品牌。
贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒，都有老名酒的底色，讲故事的讲故事，高端化的高端化，进可升级提价，退可向下探索，都占领了各自的市场。
顺鑫农业则不同。牛栏山以低价亲民行走江湖，“白牛二”不过15元/瓶左右。这让其“低端”的品牌形象深入人心。因此，白酒企业惯用的提价与高端化策略，在牛栏山这里，要比同行更难。
低端白酒业绩的增长主要靠销量驱动。一定程度上也可以说，顺鑫农业白酒业务的增长，依赖于销量。2020年以来，顺鑫农业白酒的销量持续下降，2022年更是大降24.40%。
可见，牛栏山确实卖不动了。
光瓶酒越来越卷
作为光瓶酒市场的老大，牛栏山怎么就卖不动了呢?
顺鑫农业在年报中将白酒产品按价位区间分为三挡:每500ml在50元及以上的被划分为高档酒，如经典二锅头、百年牛栏山、魁盛号系列;10元到50元之间的，被划分为中档酒，以珍品、金标陈酿、牛栏山一号系列为主;10元以下的被划分为低档酒，主要就是陈酿、传统二锅头，也就是以“白牛二”为主。
2022年，顺鑫农业“高档酒”收入6.73亿元，占白酒业务收入的8%;“中档酒”收入13.56亿元，占比17%;而“低档酒”收入60.79亿元，占比高达75%，但收入却大降22.71%。
顺鑫农业酒类业务收入的下降，核心原因还是以“白牛二”为核心的“低档酒”的收入下滑了。
在3月27日与投资者交流时，顺鑫农业解释称，受到多重超预期因素的反复影响，公司白酒业务的消费场景减少，造成消费频次和销量下降。
在“多重因素”中，少不了白酒行业新国标。
从2022年6月1日开始，两项白酒行业的新国标《白酒工业术语》《饮料酒术语和分类》正式实施。其划清了“白酒”与“调香白酒”的界限。在新国标的规定中，白酒与调香白酒是并列关系，二者不存在包含关系。
在新国标中，白酒的定义是，以粮谷为主要原料，以大曲、小曲、麸曲、酶制剂及酵母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调而成的蒸馏酒。
而新增“调香白酒”的定义为，以固态法白酒、液态法白酒、固液法白酒或食用酒精为酒基，添加食品添加剂调配而成，具有白酒风格的配制酒。
新国标给顺鑫农业带来了影响。因为顺鑫农业的超级大单品“白牛二”的配料中就有食品添加剂。“白牛二”的配料为水、高粱、液态法白酒、食用香料。
电商平台显示，“白牛二”正在换包装，新包装上面标注的是“调香白酒”。
为了应对新国标，牛栏山2022年5月正式推出的新品“金标陈酿”，浓香型，立足30-40元价格带，电商平台售价为48元/瓶。
顺鑫农业称，“金标陈酿”主打“纯粮陈酿更地道”，基于新国标精心研制，是一款纯粮固态白酒，以顺应消费升级趋势，满足广大消费者高品质需求。
“金标陈酿”的定位是“核心单品”“塔基核心产品”。而顺鑫农业的另一款塔基核心单品是“白牛二”。这足以看出，顺鑫农业对这款新品的重视程度。
顺鑫农业副总经理、顺鑫农业牛栏山酒厂厂长宋克伟提出，顺鑫农业2023年要持续聚焦“陈酿”“金标”为核心的光瓶酒“双轮驱动”。
不过，不像曾经的“白牛二”，“金标陈酿”面对的竞争对手越来越多，光瓶酒市场也越来越卷了。
近几年众多酒企都在重新布局光瓶酒，从战略、产品、营销上挖掘这块市场，名酒在加码，新锐品牌也在发力。
五粮液2月份推出全新单品“尖庄•荣光”，500ml装建议零售价59元;洋河2021年推出了金奖双沟大曲;舍得酒业在推出沱牌特级T68后，2021年又推出了沱牌六粮;泸州老窖2022年上市了“黑盖”……
江小白2022年获得10亿元投资后，在打响战略级焕新之战;新锐品牌光良发展迅猛。当然，还有老对手汾酒的玻汾、郎酒的小郎酒、顺品郎光瓶酒也在发力。
在已是存量竞争的白酒市场，酒企们越来越难找到新的突破口。近几年在高端市场激战的不少选手们又开始回过头来向下发力，将战火引到光瓶酒市场。
“亲民”形象成就了牛栏山，但高端化又受制于此。而在越来越卷的光瓶酒市场，牛栏山想打造第二个“白牛二”，更非易事。
