6月29日（怎都啥事都是6月29日），古井贡酒的股东大会在合肥古井假日酒店如期举行。很遗憾，虽然报名参加，但笔者终究是无法在离职前离开单位，未能前往，错过了薅一波羊毛（自助餐+一斤装的「年三十」）的大好时机。
我在前两年开过玩笑，作为优秀的反指，凡是笔者因故没参加的白酒股东大会，都有好礼相赠，从最后一次的茅台股东酒到洋河到古井，概莫能外。😂
言归正传，整场股东大会，有几处回复值得投资者关注。
其一是古井贡酒计划2023年实现两百亿营收（201亿），60亿利润总额，这该如何实现？
这分为两个问题，前者是营收如何实现，后者是利润增速如何超越营收。
如何实现营收，管理层认为，当前的古井贡酒销售情况，对完成全年销售目标「很有信心」；如何使得利润增速如何超越营收，管理层回答靠：1）产品结构变化；2）费用投放方式变化；3）费用管控模式变化。
产品结构变化是立足于安徽境内的消费升级趋势的，未来一段时间里古井贡的省内业务以次高端的古20为大单品，精简产品数量；省外市场则继续聚焦在100-200价格带的普通白酒上（省外加入中国香系列）。
费用投放方式的变化和古井贡的销售策略有关，古井贡酒采用「综合费用制」，由厂家直接支付现金、实物做市场促销，再加之古井贡和长春高新类似，是直接付给编外人员劳务费的（绝大多数酒企，如洋河，都是由经销商垫付，再通过折扣和返点兑付），因此长期存在费用偏高的问题。这种策略能有效增强厂商对渠道的把控能力，但也确实存在优化空间。
费用管控模式方面，古井贡酒的销售费用分两类，随量费用主要根据地区市场规模确定，追加费用是针对次高端产品占比高、销售增速高的地区进行的补充费用投入，其余为人员专项费用，用于扩大各地区各业务点销售队伍，精细化地区销售渠道。
会上，管理层表示随量费用会下降，更加注重追加费用。
这堆回答，我的总体评价是，说了，约等于没说：
安徽消费升级是明牌、人尽皆知。
费用投放方式有点讨巧的嫌疑：2022年综合促销费暴涨了43.07%，因此今年下降的空间很足。
「随量费用下降，追加费用分级赋予的方式控费增效」，也是自2022年起就一直在说的事情，没有什么新意。
其二是两百亿以后的计划。
管理层表示，1）在产能上进行升级；2）继续把古20做好，并推出千元战略商品古30；3）规划大健康产业，联动「中华药都」亳州的中药资源，做养生酒、保健酒（比如去年并购的「欣肝保倍」……）；4）做威士忌，做中药威士忌，目前古井贡已与法国卡慕公司达成战略合作，规划针对年轻消费群体推出新品。
这四个计划我都不太欣赏的来（也不太看好），因此不做评价、保持围观。
其三是古井贡酒表示目前自己没有观察到产品「价格倒挂」。
对于困扰白酒行业的库存问题，古井贡酒表示自己的「库存合理、目前也不存在价格倒挂现象」。
价格倒挂指的是经销商出货价格低于厂家出货价格，是最近资本市场热议的话题。笔者对此的观点详见6月24日实盘周记的后半部分，古井贡表示否认的核心原因，一方面在于这个现象在中高端酒中较为普遍，另一方面也在于古井贡走的就是高营收、高费用（特别是高促销费用）的路线，经销商的出货价格很难低于厂家出货价格（因为后续有返利）。
举个例子，古井贡酒的中高端部分（年份原浆）的瓶均价为108元/瓶（按照一吨酒=2124瓶计算），远高于洋河酒的瓶均价（71元/瓶），原因就在于此。
对于白酒的行业困境，笔者的观点和上周相比并无不同。不过有意思的是，对于现状酒企之间的判断也出现了差异，古井贡酒的梁总认为：1）不要被天花板困惑、白酒的消费刚性需求仍在；2）有则改之无则加勉；3）不要被香型迷惑，白酒要做出自己的特色（这就是你搞中药威士忌的原因？😂）；4）我们对短期充满信心。
而泸州老窖则在同日下午的股东大会上表示，从下半年到明年上半年，行业可能还会有一个「相对困难期」，并判断白酒市场未来的产量和消费量的平衡点在500万吨左右、优质企业的产能要进一步提升。
我原以为500万吨的产销量是个很乐观的数值，因为这意味着中国将有1/10的酒水消费场景被白酒占据。可研究白酒的朋友告诉我当前白酒行业的产量约700万吨……
…… ……
哇，好厉害。
我之前不怎么关注行业变化，中国有这么多的白酒饮用场景？不太现实。从这个数据来看，至少有30%的白酒产量被「藏」起来了，这有点像各国超发货币，不是一个健康的状态。一个正常的消费行业里，产量应当要在销量的110%以内。
而面对这种情况，各家应对的方式依旧是「优质企业的产能要进一步提升」，因为白酒的存货不贬值，还是要抓紧时间提高自己的市占率，将越来越多的基酒累积下来。
增发的货币也不「贬值」（因为它和现有的货币完全一样），微观即宏观，我想通过观察这个现象，同志们应该能够理解，为何明明各国都陷入通胀、乃至滞涨中，却不愿意减少货币供给量（减产）以应对通胀，而是将越来越多的债务累积下来。
在债务高企中，各国等待着新的产业升级「续命」，白酒也一样，所以积极开拓新市场、搞保健酒、年轻化、威士忌，等待着新的需求或新的市场（如国外市场）来续命。
这是悲观吗？当然有点，可这不足以改变酒企赚真金白银的钱的事实。
自古以来，悲观者（包括唱衰经济、或预言白酒顶）负责正确，乐观者负责赚钱。笔者在2019年引经据典阐述「白酒行业产能过剩、压货严重、不久将崩」的观点，然后白酒行业又经历了一次结构性牛市，来到了2023年。
2023年，美国没有被美元危机搞崩溃，笔者也同样不敢随便认为，在食品饮料行业中处于美国地位的白酒，会「崩溃」。
我越来越不相信行业趋势论，而是只相信真金白银的企业利润。这不是说行业趋势不重要，而是其不可预测，因此信也无用。
（此外，管理层表示目前对B古没有处置打算，看来这种送钱的BUG似乎可以再持续几年）
