春节白酒反馈略好于预期高端超预期大众消费刚性凸显
【中国白酒网】近期我们对春节旺季期间河南、安徽、江苏、四川等地白酒的动销情况进行了调研。
评论
高端白酒表现略超预期，茅台量价齐升弹性释放。今年春节期间受益于高端白酒价格下行带来茅五等品牌性价比提升，高端白酒品牌在大众消费中的渗透率进一步提升。茅台：我们估计1-2月茅台线下渠道动销同比+10-20%，考虑i茅台增量后同比+30-40%；加之1-3月经销商配额已完成，供给偏紧下批价维持在1650元以上高位，充分印证旺季需求强度。我们估计1935、王子等系列酒同样实现同比双位数增长，份额增长逻辑持续兑现。
五粮液动销呈后程发力特点，在节前一周动销提速拉动下，我们估计五粮液动销同比实现双位数增长（较24年春节持平-略增），价格稳定在780-790元。国窖策略延续价格为先，我们估计动销同比相对承压。
地产酒大众价位表现稳健，次高端整体动销延续承压态势。徽酒方面，迎驾洞藏系列的自点率仍在持续提升，我们估计春节期间洞藏系列动销同比持平；古井龙头地位稳固，我们估计古16表现突出，古5和古8则相对稳健。苏酒方面，洋河省内表现好于预期，我们估计七代海之蓝春节期间动销同比正增；虽然今世缘势能有所放缓，但节奏依然稳健，淡雅和国缘系列延续增长。次高端价位受商务消费疲软影响，我们估计动销普遍呈双位数下滑，其中剑南春凭强品牌力，在走亲访友、家庭聚餐场景占比提升，我们估计动销同比增长，此外汾酒青20亦表现稳健，优于行业整体。
估值与建议
我们维持个股的盈利预测和估值，我们推荐动销超预期且份额逻辑清晰的贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒，其次推荐基本面稳健的区域龙头金徽酒、今世缘、古井贡酒、洋河股份、泸州老窖。
风险
宏观经济疲软，白酒消费场景修复不及预期，高端酒批价下跌。
